山西證券股份有限公司張?zhí)?高宇洋近期對中興通訊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《乘AI東風(fēng)加強(qiáng)算力業(yè)務(wù)布局，第二增長曲線打開新空間》，本報(bào)告對中興通訊給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為26.93元。

中興通訊(000063)

投資要點(diǎn)：

通信設(shè)備商龍頭，盈利能力持續(xù)提升。中興通訊作為全球四大通信設(shè)備供應(yīng)商之一，目前主要發(fā)展路線為在保持以傳統(tǒng)第一曲線業(yè)務(wù)核心競爭力的同時(shí)，加速拓展服務(wù)器及存儲等以算力為代表的第二曲線業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)按板塊分為運(yùn)營商、政企客戶和消費(fèi)者三大板塊，運(yùn)營商仍為主要基本盤，且公司盈利能力明顯提升；另一方面，公司加大研發(fā)投入力度，在算力進(jìn)行多方面布局，隨相關(guān)產(chǎn)品市占率提升，公司有望迎來新一輪增長。

公司在5G-A方面布局較早。5G-A業(yè)務(wù)已形成“無縫萬兆、泛在智能、確定能力、空天地一體、千億物聯(lián)、全域通感”六大場景和相應(yīng)技術(shù)能力，面向toC、toB和toX三大領(lǐng)域，隨運(yùn)營商云計(jì)算資本開支提高，5G-A有望

再賦能公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)。

公司第二增長曲線以算力為核心，布局全棧智算網(wǎng)絡(luò)：公司推出星云智算解決方案，面向訓(xùn)練和推理兩類場景，打造智能硬件基礎(chǔ)設(shè)施、AI平臺、大模型及應(yīng)用三個(gè)層次的開放生態(tài)全棧智算解決方案。其中服務(wù)器與存儲引領(lǐng)增長，公司在移動、電信的多個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目中多次中標(biāo)第一候選人，AI服務(wù)器可滿足訓(xùn)練推理等高性能需求，分布式存儲+DPU有望在后摩爾時(shí)代成為存儲卡點(diǎn)的主要解決方案，公司服務(wù)器與存儲板塊將繼續(xù)受益于AI建設(shè)帶來的算力需求。此外，公司在交換機(jī)、數(shù)據(jù)庫、大模型等方面有序展開，可服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力、交通等多產(chǎn)業(yè)政企客戶不同算力建設(shè)規(guī)劃；子公司中興微電子已實(shí)現(xiàn)交換芯片、NP芯片等無線、有線、手機(jī)多芯片自主研發(fā)，位居國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)前列，以雄厚的研發(fā)實(shí)力為公司提供增長動能。

盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-26年歸母公司凈利潤105.06/129.14/142.81億元，同比增長12.7%/22.9%/10.6%，對應(yīng)EPS為2.20/2.70/2.99元，PE為12.3/10.0/9.0倍，作為國內(nèi)通信設(shè)備商龍頭，公司無線及有線基本盤穩(wěn)固，第二增長曲線增長潛力較大，具有較大超預(yù)期空間，綜合考慮公司的成長性與可比公司估值，首次覆蓋給予公司“增持-A”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國別風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；利率風(fēng)險(xiǎn)；客戶信用風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券黃亞元研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.57%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利102.69億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為12.53。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：