AI還會向哪個方向發(fā)酵？這可能是投資者們目前最想問的問題。

截至今晨，谷歌、Meta、微軟都相繼發(fā)布了二季度的財報。營收和利潤方面，受益于AI驅(qū)動，三家公司都實現(xiàn)了雙增長。但從電話會來看，投資者們想進一步問的問題，花在AI上的錢究竟能賺回來嗎？

因此，電話會上投資者們都對各家巨頭的資本開支輪番開問。這季為什么上調(diào)了？下季度還上不上調(diào)了？全年資本開支指引怎么變？上調(diào)多少才是頭？

這些問題的本質(zhì)就是在問，目前各位巨頭在AI上的商業(yè)模式到底能不能跑出來，投資者還需要耐心多久。前者其實公司也不確定，但從投資者表述上來看，很明顯大家對“燒錢”等待商業(yè)誕生的模式，遠不如一季度時候有耐心了。

Meta現(xiàn)在給投資者信心是這樣做的，Meta將AI投資分為核心AI和生成式AI兩類，以衡量投資回報率（ROI）。前者早期ROI可能更高，因為它旨在提升廣告推薦等典型業(yè)務的表現(xiàn)。后者仍處于早期階段，但管理層看好長期機遇，基于其強大的產(chǎn)品組合（如Meta AI助手、AI Studio、開源LLM模型Llama、元宇宙潛在應用等）。

不過，這種“燒錢”加碼的動作對英偉達們這些鏟子股來說，肯定還是好事，業(yè)績預期更扎實了。的確，在此前AMD出貨指引超預期上調(diào)之后，英偉達股價也一夜大漲超12%。

從各家資本開支數(shù)額來看，由于AI基礎(chǔ)設施的建設，本季度谷歌、Meta、微軟資本開支均同比、環(huán)比增長。指引方面，Meta、微軟都表示2025財年資本支出將高于2024財年。谷歌則顯得相對保守，表示后面兩個季度的資本開支將與Q1持平或高于Q1（120億美元）。Meta方面，由于一季度大幅上調(diào)過資本開支上限，本季度僅上調(diào)了資本開支的下限，并表示年內(nèi)不會上調(diào)開支上限。

總的來講，AI勢頭依然不減，各家仍維持在高資本開支水平，并不同程度的上調(diào)了開支指引。

- 谷歌：2024Q2資本支出為130億美元（環(huán)比+10%，同比+91.3%），公司指引全年每季度的資本支出將大致保持在或高于Q1資本支出水平（120億美元）。

- Meta：2024Q2資本支出為84.7億美元（環(huán)比+26%，同比+33.3%），公司全年資本支出指引從之前350億至400億美元的范圍，上調(diào)至370億至400億美元之間。同時，公司預計2025年的資本支出將顯著增長。

- 微軟：2024Q2資本支出為190億美元（環(huán)比+35.7%，同比+78%，一致預期150億美元），公司指引2025財年資本支出將高于2024財年。

硬AI先前已經(jīng)分析過谷歌、微軟本季度的財報，再來看看Meta的二季度表現(xiàn) ——

總的來看，Meta 2024Q2營業(yè)和利潤均超預期。一方面是因為AI驅(qū)動，另一方面是公司進行了成本優(yōu)化（部門重組和人員優(yōu)化等措施）。

營收方面，本季度來自亞太地區(qū)的廣告收入依然增長強勁，為28%，但增長速度低于第一季度的41%，公司表示是因為目前正處于中國廣告商需求增長強勁期的回調(diào)階段。同樣的，谷歌本季度也受到了影響，廣告收入增速下降，管理層解釋為去年因為亞太電商剛開始投放，基數(shù)太高。

資本開支方面，公司表示過度投入和錯過機會都是風險。但相比于過度投入，公司表示更不愿意面對錯過機會的風險，并上調(diào)了今年的資本開支指引從350億美元-400億美元至370美元至400億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。

具體來看 ——

1、營收和利潤雙超預期：總營收為390.71億美元（同比+22%，一致預期383億美元），凈利潤134.65億美元（同比+73%，一致預期123億美元）。

2、廣告展示次數(shù)和廣告平均價格上漲：本季度廣告展示次數(shù)和每條廣告的平均價格均增長了10%；

3、用戶規(guī)模持續(xù)增長：本季度Family of Apps日活達到了32.7億（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美國的月活躍用戶現(xiàn)已超過1億（約占美國總?cè)丝诘?0%），Threads也即將達到2億月活躍用戶（上一季度1.5億）；

4、正在開發(fā)Llama 4：公司表示訓練Llama 4所需的計算量可能是訓練Llama 3所需的計算量的近10倍，且未來的模型將繼續(xù)超越這個水平。對于像Meta這樣的大公司來說，過度投入和錯過機會都是風險。但公司表示相比于過度投入，公司更不愿意面對錯過機會的風險。

5、消費貢獻大部分廣告收入，其次是游戲和娛樂：公司透露，廣告收入中，在線商務垂直領(lǐng)域是同比增長的最大貢獻者，其次是游戲和娛樂以及媒體。來自亞太地區(qū)的廣告收入增長最強勁，為28%，增長速度低于第一季度的41%，主要是因為目前正處于中國廣告商需求增長強勁期的回調(diào)階段。

6、助力AI，上調(diào)資本支出：公司表示為了支持AI發(fā)展，將繼續(xù)擴大資本開支。上調(diào)今年資本開支指引從350億美元-400億美元至370美元至400億美元，同時預計明年資本開支大幅增長。

一、2024Q2 Meta財務情況

總體來看，營收和利潤雙超預期。尤其是凈利潤，大超一致預期，同比增長了73%。

1）總營收為390.71億美元（同比+22%，一致預期383億美元）；

2）運營利潤為148.47億美元（同比+58%，一致預期145.9億美元），對應運營利潤率38%（同比+9pcts）。

3）凈利潤134.65億美元（同比+73%，一致預期123億美元），自由現(xiàn)金流108.98億美元，每股攤薄收益為5.16美元（同比+73%）；

24Q3指引：總收入將在385億至410億美元之間。

資本支出方面，預計2024年全年資本支出將在370億至400億美元之間，更新了之前350億至400億美元的范圍。預計2025年的資本支出將顯著增長，因為我們投資于支持我們的AI研究和產(chǎn)品開發(fā)工作。

分紅和回購方面，季度內(nèi)公司回購了63.2億美元的A類普通股，派發(fā)了12.7億美元股息。

二、2024Q2 Meta分業(yè)務收入

Family of Apps營收387.18億美元，同比增長22%；Reality Labs營收3.53億美元，同比增長28%。

1）Family of Apps營收增長原因

- 用戶規(guī)模增長，吸引了更多廣告商：本季度Family of Apps日活達到了32.7億（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美國的月活躍用戶現(xiàn)已超過1億（約占美國總?cè)丝诘?0%），Threads也即將達到2億月活躍用戶（上一季度1.5億）；

- 廣告展示次數(shù)和廣告平均價格上漲：本季度廣告展示次數(shù)和每條廣告的平均價格均增長了10%；

- AI賦能廣告精準推送：業(yè)務平臺接入了二季度Meta發(fā)布的Llama 3.1，廣告推薦系統(tǒng)性能再次提升；

從廣告收入貢獻角度看，在線商務垂直領(lǐng)域是同比增長的最大貢獻者，其次是游戲和娛樂以及媒體。地區(qū)方面，來自亞太地區(qū)的廣告收入增長最強勁，為28%，但增長速度低于第一季度的41%，因為目前正處于中國廣告商需求增長強勁期的回調(diào)階段。